2012年5月25日 星期五

[知識經濟] 業務技巧 - Google 新聞: IPO承銷商幫助投資者做空Facebook - 華爾街日報

業務技巧 - Google 新聞
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IPO承銷商幫助投資者做空Facebook - 華爾街日報
May 25th 2012, 07:08

當摩根士丹利(Morgan Stanley)交易員在社交網站Facebook Inc.首次公開募股(IPO)後拼命支撐其股價時﹐參與了這樁IPO的另外一些經理人則幫助賣空者押注這只新上市股票會下跌。 知情人士表示﹐高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)和摩根大通公司(J.P. Morgan Chase & Co.)的交易部門就是借出Facebook股票以滿足對沖基金賣空交易需求的參與者之一。這兩家公司均是Facebook的IPO承銷商。

高盛與摩根大通扮演的協助投資者賣空Facebook股票的角色暴露出一項華爾街上長期存在的、可能造成利益沖突的業務。具體來講﹐就是在某經紀公司的一個部門因吸引投資者關注某股票而獲得報酬時﹐該公司另一部門則可能因幫助押注該股票下跌而賺得盆滿砵滿。

耶魯大學管理學院(Yale School of Management)商業道德教授凱恩(Daylian Cain)說﹐整體來看華爾街是有利益沖突的﹐這些沖突讓他們有錢賺﹔面對數百萬美元的押注﹐是很難對他們進行道德引導的。

在賣空交易中﹐投資者賣出自己借來的股票﹐希望股票下跌﹐以便以更低的價格買入﹐然後把股票還給對方﹐並賺取差價。

高盛、摩根大通以及其它銀行的客戶也對Facebook股價下行起到了推波助瀾的作用。Facebook IPO之後那幾天股價的下跌加劇了投資者對此次IPO操作的普遍憤怒之情。上市首日﹐該公司股票交易曾因交易所技術問題受到影響。

AFP/Getty Images

Facebook股票上週五的成交量中﹐至少有25%(即超過1.43億股)是賣空交易。該數據來自在Facebook上市後的前四日處理了其94%成交量的各交易所。週一﹐賣空交易的比例下降到16%﹐但在週二又回升到20%。

知情人士表示﹐對於華爾街公司來說﹐幫助投資者做空所承銷的IPO股票並不少見﹐不過主承銷商摩根士丹利沒有借出Facebook股票。

上週四﹐Facebook股票價格定為每股38美元。由於摩根士丹利的幫忙支持﹐上週五其股價漲到38美元以上。

但本週一﹐Facebook股票下跌了11%﹐週二繼續下跌8.9%﹐這給賣空者提供了獲取豐厚利潤的良機。該股票週三有所反彈﹐週四收盤價為每股33.03美元。

高盛、摩根大通和摩根士丹利的代表拒絕置評。

投行常會談到隔離各個不同部門的"中國 "(Chinese wall)﹐如負責IPO的承銷部門和負責對沖基金客戶的機構經紀部門之間就有這樣的隔離制度﹐以確保它們之間不會互通有無。

Facebook上市後那幾天股價持續下跌﹐賣空該股票的交易把交易員和投資者弄糊塗了﹐甚至讓他們感到憤怒。很多小型交易者說﹐甚至不知道證券法規允許他們在剛剛IPO後就可賣空該股票。實際上﹐並無規定禁止賣空新上市股票。

隨著Facebook股價下跌﹐出現了大量反向押注這只股票的需求。這意味著任何一個在上週五Facebook上市交易中獲得了該公司股票的人都可在借出該股票時開個高價。為對沖基金提供對家風險及交易融資咨詢的紐約公司S3 Partners的執行合伙人斯隆(Robert Sloan)表示﹐對於上週五借入的Facebook股票﹐借入股票的投資者支付的利率折合成年率為10%至40%﹐而一般借Facebook這種大公司股票的利率為0.25%至0.5%。

Facebook股票上週五的成交量中﹐至少有25%(即超過1.43億股)是賣空交易。該數據來自在Facebook上市後的前四日處理了其94%成交量的各交易所。週一﹐賣空交易的比例下降到16%﹐但在週二又回升到20%。

週三﹐賣空交易佔總成交量的比重至少為36%。

斯隆說﹐自週五以來﹐Facebook的股票一直都"難以借入"。他說﹐一些華爾街銀行週三以3%的利率借出Facebook股票。

賣空一只新發行的股票這種事在華爾街交易者的圈子之外並不是經常談論的內容﹐但卻是一種很常見的做法。

不過﹐賣空一只新發行股票的操作方法比賣空其他股票更加需要技巧。

按照規則﹐投資者需要"定位"一只想要借出的股票﹐也就是要找到借出股票的人。

如果是IPO的話﹐還有另外一個限制條件﹐即在訂單已經結算完畢並且股票已經交割之前﹐承銷商之外的任何人都不能實際持有該股。此次Facebook上市過程中﹐投資者購買的股票直到週二股市收盤之後才計入投資者的賬戶。

不過﹐經紀公司能夠從IPO時獲得配股的客戶的手裡借出股票﹐這樣就能保證在需要向賣空方交割時手裡有大部分的股票。

週五﹐摩根士丹利陷入了左右為難的境地。其大宗經紀業務部門位於六樓的辦公室里﹐電話響個不停﹐該部門主要向對沖基金提供服務。大宗經紀業務部門的運營獨立於銀團部門﹐而Facebook股票的承銷工作是由銀團部門負責。

知情人士說﹐對沖基金經理都在打電話﹐想要借出Facebook的股票從事賣空交易。但是﹐摩根士丹利不願借出股票。該知情人士說﹐大宗經紀業務銷售人員的理由是﹐如果銀行是IPO的主要承銷商﹐這種做法一直都是禁止的。

在Facebook股價下跌時﹐一名對沖基金經理對一名大宗經紀業務經理說﹐你覺得你在保護誰呢?我們從哪都能借到股票。

後來﹐對沖基金經理告訴摩根士丹利的客戶代表﹐摩根士丹利因拒絕借出股票正在承受損失。摩根士丹利的一名發言人對此不予置評。

曼哈頓下城T3 Trading Group LLC的交易員百思不得其解。他們在週一曾嘗試賣空Facebook的股票﹐但是他們的清算公司告訴他們﹐這種做法是被禁止的。

而同時﹐T3的交易員從朋友以及在對手公司工作的前同事那裡不斷聽說他們從賣空Facebook股票的交易中賺錢的消息。

T3的交易員兼首席戰略長雷德勒(Scott Redler)說﹐這筆交易要做空才能獲利﹐但是我們沒有做空的渠道。他說﹐即使其他人正在進行的賣空交易技術上沒有違法﹐但知道有人能花大價錢按自己的意願改變規則也挺讓人鬱悶的。

Tom Lauricella / Jenny Strasburg / Jonathan Cheng

(更新完成)

(本文版權歸道瓊斯公司所有﹐未經許可不得翻譯或轉載。)

 本文涉及股票或公司

摩根大通公司
英文名稱﹕JPMorgan Chase & Co.
總部地點﹕美國
上市地點﹕紐約證交所
股票代碼﹕JPM
高盛集團
英文名稱﹕Goldman Sachs Group Inc.
總部地點﹕美國
上市地點﹕紐約證交所
股票代碼﹕GS
Facebook Inc.
總部地點﹕美國
上市地點﹕納斯達克
股票代碼﹕FB
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